鋰電世界 12月6日，樂山電力(600644,股吧)（600644）發(fā)布非公然發(fā)行A股預(yù)案，擬向樂山市國資公司、中環(huán)團(tuán)體、渤?；鹑囟▽ο笠?.55元/股定向增發(fā)2.12億股，召募資金總額不超過16億元，扣除發(fā)行用度后的召募資金凈額用于償還公司借款和增補(bǔ)活動資金。

    公司在公告中稱，本次召募資金有利于降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)用度，晉升公司盈利水平；引入戰(zhàn)略投資者，利用天津中環(huán)電子信息團(tuán)體有限公司（以下簡稱“天津中環(huán)”）的工業(yè)上風(fēng)和技術(shù)上風(fēng)，做強(qiáng)多晶硅新能源業(yè)務(wù)。

    記者留意到，公司的負(fù)債率高企，盈利能力不強(qiáng)，主要源于其控股的樂山樂電天威硅業(yè)科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“樂電天威”）名不副實，多晶硅業(yè)務(wù)成為吞噬公司凈利潤的巨大黑洞。公司試圖引入天津中環(huán)，加快多晶硅項目技改進(jìn)程，盡早復(fù)產(chǎn)，做強(qiáng)多晶硅新能源業(yè)務(wù)。但是，天津中環(huán)控股的中環(huán)股份(002129,股吧)此前也發(fā)布巨額定增方案，可見缺錢，而且其方案一經(jīng)宣布即受到市場強(qiáng)烈質(zhì)疑。樂山電力試圖背靠大樹好乘涼的想法主意可能只是一廂情愿。

    多晶硅業(yè)務(wù)成吞噬利潤黑洞

    根據(jù)公告，公司此次定增擬召募的16億資金中，8.4億元計劃用于償還公司借款，剩余部門全部用于增補(bǔ)公司活動資金。召募如斯巨額的資金，竟然沒有任何募投項目，源于公司糟糕的財務(wù)狀況。

    定增預(yù)案顯示，2010年、2011年、2012年、2013年1-9月各期末，公司合并報表資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.31%、70.54%、72.84%和74.02%；公司活動比率和速動比率總體呈下降趨勢，2010年、2011年、2012年和2013年1-9月各期末，活動比率分別為0.41、0.42、0.26和0.22，速動比率分別為0.32、0.24、0.15和0.10。與同行業(yè)相似規(guī)模的上市公司均勻0.60的活動比率和0.54的速動比率比擬，公司活動比率和速動比率顯著偏低。

    營運(yùn)資金的不足，使得公司業(yè)務(wù)發(fā)展受限，而這一切源于公司此前投資項目的拖累。記者梳理公司近年來的財報發(fā)現(xiàn)，公司投資的多晶硅業(yè)務(wù)已經(jīng)成為吞噬公司凈利的黑洞。年報顯示（見表一），公司投入巨資建設(shè)的樂電天威除在2010年給公司帶來58.70萬元的凈利潤，此后便一直虧損，且虧損幅度不斷加大。受累于多晶硅等業(yè)務(wù)，2013年前三季度，公司凈利更是同比下降37.78%

    對此，公司一直將其歸咎于光伏產(chǎn)能嚴(yán)峻過剩，歐美對華光伏“雙反”，多晶硅推銷，導(dǎo)致多晶硅價格大幅下滑，市場價格低于公司出產(chǎn)本錢價等。

    記者留意到，除了控股樂電天威，公司仍是四川新光硅業(yè)科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“新光硅業(yè)”）的股東，樂電天威于2011年11月實施停產(chǎn)技改，當(dāng)年虧損789.58萬元，次年虧損1.96億元，可是，公司仍對四川新光硅業(yè)進(jìn)行了投資。彼時，新光硅業(yè)也在停產(chǎn)技改。

    背靠大樹好乘涼或是一廂情愿

    除了增補(bǔ)活動資金，公司此次定增更但愿的仍是引入天津中環(huán)，利用后者的工業(yè)上風(fēng)和技術(shù)上風(fēng)，加快多晶硅項目技改進(jìn)程，盡早復(fù)產(chǎn)，做強(qiáng)多晶硅新能源業(yè)務(wù)。

    本刊此前曾刊登《川投能源(600674,股吧)：新光硅業(yè)連年虧損成累贅艱難重組或致資產(chǎn)被賤賣》一文，對其存在的諸多題目進(jìn)行梳理。樂山電力和天威保變(600550,股吧)分別持有樂電天威51%和49%股權(quán)；持有新光硅業(yè)35.7%和0.8%的股權(quán)；兩家多晶硅公司同在2011年11月實施停產(chǎn)技改至今，可以說，新光硅業(yè)和樂電天威就像是孿生兄弟。

    與洛陽中硅“師出同門”的新光硅業(yè)自稱中國多晶硅的開山祖師，實際卻技不如人，出產(chǎn)本錢高企。在光伏工業(yè)復(fù)蘇確當(dāng)下，諸多多晶硅企業(yè)開始恢復(fù)出產(chǎn)，甚至滿產(chǎn)。洛陽中硅內(nèi)部人士告訴記者，洛陽中硅在2011年前后也進(jìn)行了停產(chǎn)“實施技改”，但不久即恢復(fù)出產(chǎn)，當(dāng)前已經(jīng)滿產(chǎn)。然而，自稱比洛陽中硅技術(shù)提高前輩的新光硅業(yè)卻停產(chǎn)至今。

    當(dāng)前，跟著工業(yè)的復(fù)蘇，以及國家的補(bǔ)貼政策由此前的“規(guī)模補(bǔ)貼”到“度電補(bǔ)貼”轉(zhuǎn)變，市場上高效單晶硅電池供不應(yīng)求。隆基股份(601012,股吧)（601012）的業(yè)績表現(xiàn)搶眼，中環(huán)股份更是趁機(jī)拋出30億元的定增方案，加碼單晶硅業(yè)務(wù)。樂山電力試圖通過定增，引進(jìn)天津中環(huán)也試圖在此領(lǐng)域分得一杯羹。

    可是，中環(huán)股份在定增預(yù)案和《非公然召募資金運(yùn)用的可行性分析講演》中卻只提及廣闊的市場遠(yuǎn)景以及項目投產(chǎn)后帶來的可觀經(jīng)濟(jì)收益，而對可能存在的風(fēng)險只字未提。公司對N型硅片的高轉(zhuǎn)化率，以及上網(wǎng)本錢有望達(dá)到0.4元/度的說法更是讓人懷疑。對于其“公司將光電轉(zhuǎn)換率進(jìn)步了30%以上，解決了太陽能發(fā)電本錢高這一世界挫折”的說法，業(yè)內(nèi)人士更是嗤之以鼻，以為這簡直就是在公開撒謊。其對金剛線切割的說法，也存在顯著的強(qiáng)調(diào)。

    公司的多晶硅項目與中環(huán)股份存在一定的差異，并不是照搬照抄即可。

    在樂電天威和新光硅業(yè)停產(chǎn)“實施技改”的同時，同在樂山的民企永祥硅業(yè)卻一直在出產(chǎn)，樂電天威停產(chǎn)“實施技改”如斯之久的根本原因是技術(shù)強(qiáng)調(diào)，治理低效。固然現(xiàn)在光伏回暖跡象顯著，但是海內(nèi)產(chǎn)能巨大，且不乏具備強(qiáng)盛競爭力的企業(yè)，以樂電天威過往的表現(xiàn)來看，其并不具備任何競爭上風(fēng)。更有投資者質(zhì)疑，公司此次引入天津中環(huán)電子信息團(tuán)體有限公司意在日后將其賣給后者，公司此舉可能是為剝離多晶硅業(yè)務(wù)做鋪墊。

    對此，記者致電公司，但截至截稿為止，未收到公司任何回復(fù)