鋰電世界  東興證券近日發(fā)布風(fēng)帆股份[-2.31%資金研報(bào)]（600482）的研究報(bào)告稱，近日赴公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，與公司管理層就公司主營業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，公司未來發(fā)展等問題進(jìn)行了深入交流。

    公司是國內(nèi)鉛酸電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)品覆蓋汽車電池、工業(yè)電池等領(lǐng)域。目前汽車電池是公司產(chǎn)品最為主要的下游市場。在國內(nèi)汽車電池市場中，公司與上海江森自控、駱駝股份[-2.48%資金研報(bào)]是市場的主導(dǎo)力量，呈現(xiàn)三足鼎立的格局。2010年，國內(nèi)血鉛事件頻發(fā)，掀起了鉛酸電池行業(yè)整合的大潮，行業(yè)集中度開始逐步提升。公司作為行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿企業(yè)，借力行業(yè)整合，積極擴(kuò)張產(chǎn)能，已達(dá)到擴(kuò)大市場份額、夯實(shí)市場地位的戰(zhàn)略目標(biāo)。2012年公司共生產(chǎn)鉛酸電池1128萬只，實(shí)現(xiàn)銷售1086萬只。公司年密封式閥控免維護(hù)鉛酸電池產(chǎn)能約為1260萬只，2013年計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)240萬只，至2013年底公司合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到1500萬只。2012年公司產(chǎn)能利用率接近100%，產(chǎn)能瓶頸明顯，新產(chǎn)能投產(chǎn)將成為公司短期業(yè)績增長的主要動力之一。

    公司前身保定蓄電池廠成立于1958年，是國內(nèi)歷史最為悠久的鉛酸電池生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)鉛酸電池領(lǐng)域的常青樹。作為一家老牌國企，存在生產(chǎn)過程粗獷、成本控制水平不高等國企所具有的通病，但也賦予了公司深挖成本控制提高盈利能力的潛力。面對競爭日益激烈的鉛酸電池市場，公司大力提高內(nèi)部控制，優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高成本控制水平，未來成本控制能力提升也將成為公司業(yè)績增長的另一有效助力。

    AGM電池獨(dú)步國內(nèi)，節(jié)能汽車大發(fā)展帶來AGM電池市場藍(lán)海。鉛電池是化學(xué)電源領(lǐng)域發(fā)展歷史最長、產(chǎn)品性能最穩(wěn)定以及市場占比最高的電池產(chǎn)品。隨著技術(shù)不斷發(fā)展，性能更加優(yōu)良的新興鉛酸電池產(chǎn)品也不斷推出，AGM電池即為汽車電池領(lǐng)域的主力新型產(chǎn)品。AGM電池在節(jié)能汽車中有著廣泛的應(yīng)用，國際大型整車企業(yè)具有配套AGM電池的節(jié)能汽車產(chǎn)品。雖然節(jié)能汽車在歐美市場已經(jīng)發(fā)展成為成熟產(chǎn)品，但由于國內(nèi)補(bǔ)貼政策側(cè)重于新能源汽車，節(jié)能汽車在國內(nèi)發(fā)展不足。新版節(jié)能與新能源汽車補(bǔ)貼政策有望對節(jié)能汽車進(jìn)行重新定位，打開節(jié)能汽車發(fā)展的快車道，從而催生對AGM電池的旺盛需求。

    公司是目前國內(nèi)AGM電池的領(lǐng)軍企業(yè)，無論在產(chǎn)能、技術(shù)、產(chǎn)品推廣階段均優(yōu)于其他同類型企業(yè)。公司AGM電池產(chǎn)品已經(jīng)向通用和比亞迪[-2.55%資金研報(bào)]開始試供樣，同時(shí)也在積極推進(jìn)大眾等國際整車巨頭的認(rèn)證進(jìn)度。相比傳統(tǒng)VRLA電池，AGM電池作為新型產(chǎn)品，其盈利能力將明顯由于傳統(tǒng)產(chǎn)品。公司非公開發(fā)行募投項(xiàng)目中計(jì)劃將AGM電池產(chǎn)能擴(kuò)張至400萬只，產(chǎn)能投產(chǎn)伴隨著國內(nèi)節(jié)能汽車行業(yè)啟動，將成為公司業(yè)績最強(qiáng)勁的發(fā)動機(jī)。

    鋰電池業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，鉛鋅礦項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。2012年公司鋰電池業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。前期，公司鋰電池業(yè)務(wù)方向集中于數(shù)碼產(chǎn)品用軟包鋰電池和18650電池，上述兩種鋰電池產(chǎn)品市場競爭激烈，且對于公司來講下游客戶開拓難度較大。公司目前正積極調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展方向，多產(chǎn)品線并行發(fā)展，未來有望與公司自身優(yōu)勢充分結(jié)合，走出一條新型鋰電池發(fā)展道路。

    公司鐮巴嶺鉛鋅礦項(xiàng)目目前處于穩(wěn)步推進(jìn)狀態(tài)。2012年公司完成探礦權(quán)延續(xù)換證年檢工作。同時(shí)，完成了東團(tuán)堡和紅領(lǐng)子礦區(qū)的野外驗(yàn)收評審，和東團(tuán)堡初勘工作。并與2012年取得了黃花灘鉛鋅多金屬礦的探礦權(quán)。由于礦區(qū)自然條件較為惡劣，對公司相關(guān)工作的開展造成了一定程度的負(fù)面作用。未來，鉛鋅礦項(xiàng)目完成后，將極大地提高公司上游原材料自給程度，降低金屬價(jià)格波動對公司業(yè)績的不利影響。

    預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.22、0.40、0.54元，對應(yīng)PE為37.24、20.98、15.57倍。維持對公司“推薦”評級。