資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料與鋰電設(shè)備；產(chǎn)業(yè)鏈中游為鋰電池制造，將正極、負(fù)極、電解液、隔膜加工后形成鋰電芯，鋰電芯進(jìn)行模組裝配及PACK形成了鋰電池包；下游是鋰電池應(yīng)用，主要有新能源汽車、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子、電動(dòng)工具等領(lǐng)域，最后對(duì)鋰電池進(jìn)行回收利用。
圖 鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
鋰電池主要由正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液組成。鋰離子在正負(fù)極之間遷移，與正、負(fù)極材料發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，將化學(xué)能和電能相互轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)電荷的轉(zhuǎn)移，從而完成充電與放電的過程。隔膜主要是將正極與負(fù)極隔離，防止短路。
（1）鋰礦：鋰是組成鋰電池的核心金屬元素。今年以來，鋰價(jià)格一路狂飆，屢創(chuàng)歷史新高，嚴(yán)重?cái)D壓了電池生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)空間。為平抑供應(yīng)鏈價(jià)格波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)核心原材料成本管控，電池企業(yè)通過與上游簽長(zhǎng)單、戰(zhàn)略入股、合資建廠、收購等形式加速布局材料端，甚至出現(xiàn)中國企業(yè)在全球“搶鋰”。
（2）正極材料：是鋰電池的關(guān)鍵功能材料，也是鋰電池中成本最高的部分，約占40％。所以，鋰電池往往以正極材料來命名。常見的正極材料有三元材料、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰、錳酸鋰。當(dāng)前在動(dòng)力電池領(lǐng)域，三元材料與磷酸鐵鋰是最主要的兩種正極材料技術(shù)路線，前者成本高但續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)，后者續(xù)航略差但成本低且安全性高。
三元材料由不同比例的鎳、鈷、錳（鋁）元素組成，由于鈷是一種資源相對(duì)匱乏、供應(yīng)鏈脆弱，且市場(chǎng)價(jià)格高昂的金屬，三元材料正在逐步向高鎳化甚至無鈷化發(fā)展。
（3）負(fù)極材料：鋰電池負(fù)極材料按照所用活性物質(zhì)，可分為碳基和非碳基兩大類。
（4）隔膜：鋰電池隔膜是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中最具技術(shù)壁壘的關(guān)鍵內(nèi)層組件，也是最晚實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化的環(huán)節(jié)，在動(dòng)力電池中成本占比約為10％－20％。市場(chǎng)上通用的隔膜材料為聚烯烴隔膜材料：聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP），目前市場(chǎng)化的鋰電池隔膜材料主要有PE單層、PE多層、PP單層和PP－PE－PP三層。根據(jù)工藝上的區(qū)別，鋰電池隔膜主要分為干法隔膜和濕法隔膜兩種。干法隔膜多用于磷酸鐵鋰電池，濕法隔膜多用于三元電池。
（5）電解液：電解液由高純度的有機(jī)溶劑、電解質(zhì)、添加劑等原料按一定比例配制構(gòu)成。其中，電解質(zhì)是電解液中成本占比最高的原料，占約40％，六氟磷酸鋰是當(dāng)前市場(chǎng)應(yīng)用最廣泛的鋰電池電解質(zhì)，由于具有較高的溶解度、較好的抗氧化能力、較強(qiáng)的電化學(xué)穩(wěn)定性、與正負(fù)極材料匹配度高等特點(diǎn)，被稱為目前綜合性能最好的鋰電池電解質(zhì)。
2．2 商業(yè)模式
圖 鋰電材料系商業(yè)模式
資料來源：OFF week鍵電網(wǎng) 廣發(fā)證券發(fā)展研究中心
材料企業(yè)通過自建或收購鋰電池回收企業(yè)的方式，布局末端鋰電池資源回收，拓展原料供應(yīng)渠道，提升產(chǎn)品毛利和盈利能力，充善產(chǎn)業(yè)鍵布局，打造材料體系閉環(huán)。然而由于缺少對(duì)電池終端應(yīng)用場(chǎng)景的對(duì)接，材料企業(yè)難以保證獲取回收資源的渠道。
動(dòng)力鋰電池回收在我國尚處于起步階段，市場(chǎng)規(guī)范、回收網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、回收效率等方面尚有不足之處。目前國內(nèi)的退役鋰電池回收尚以小作坊為主，回收規(guī)模較小，工藝水平不健全，資源回收效率較低；且存在資質(zhì)不全的企業(yè)參與，安全和環(huán)保隱患較大。
借鑒海外發(fā)達(dá)國家的鋰電回收發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，未來國內(nèi)鋰電池回收主要有三種主流商業(yè)模式：
（1）以動(dòng)力電池（材料）生產(chǎn)商為主的回收模式：此種模式下可通過電動(dòng)汽車生產(chǎn)商和電池租賃企業(yè)的經(jīng)營(yíng)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以逆向物流的方式回收。但也面臨單個(gè)企業(yè)回收實(shí)力有限，回收渠道小、資金周轉(zhuǎn)困難等難題。
（2） 行業(yè)聯(lián)盟：行業(yè)聯(lián)盟由行業(yè)內(nèi)的動(dòng)力電池生產(chǎn)商、電動(dòng)汽車生產(chǎn)商或電池租賃公司組成，回收流程為動(dòng)力電池回收組織利用其成員企業(yè)的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)改建為回收網(wǎng)絡(luò)，在回收集中后，統(tǒng)一運(yùn)回專業(yè)的回收處理中心進(jìn)行回收再利用。該模式的主要特點(diǎn)是影響力強(qiáng)、覆蓋范圍廣、模式簡(jiǎn)單，但對(duì)合作一致性要求較高。
（3） 第三方回收：第三方企業(yè)需要獨(dú)自構(gòu)建回收網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)物流體系，負(fù)責(zé)回收委托企業(yè)售后市場(chǎng)產(chǎn)生的廢舊動(dòng)力鋰電池，之后統(tǒng)一進(jìn)行回收處理。
表 鋰礦指數(shù) 850543．SI主營(yíng)結(jié)構(gòu)（單位：萬元）
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind
表 鋰電池指數(shù) 884039．WI主營(yíng)結(jié)構(gòu)（單位：萬元）
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind
2．3 技術(shù)發(fā)展
礦石提鋰技術(shù)
鋰輝石提鋰已較成熟，云母提鋰貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)。鋰輝石提鋰技術(shù)較為成熟，主要采 用硫酸焙燒法，短期內(nèi)進(jìn)步空間不大，難以解決成本高、環(huán)境污染較大等問題。與鋰輝石相比，鋰云母在提取過程中主要面臨雜質(zhì)較多的問題。我國江西省宜春市擁有全球最大的鋰云母礦，具有“亞洲鋰都”的美譽(yù)。目前宜春地區(qū)的企業(yè)多采用硫酸鹽焙燒法進(jìn)行云母提鋰。新能源革命下鋰需求日益高漲，鋰云母將成為我國鋰資源供應(yīng)的重要補(bǔ)充。
鹽湖提鋰技術(shù)
鹽湖稟賦不同，提鋰技術(shù)不同。根據(jù)鹽湖鹵水的資源稟賦，可將鹽湖提鋰技術(shù)分為高鎂鋰比鹽湖提鋰技術(shù)和低鎂鋰比鹽湖提鋰技術(shù)。目前已被工業(yè)化生產(chǎn)的鹽湖大都是低鎂鋰比鹽湖（鎂鋰比低于 8），包括沉淀法和太陽池法，其中沉淀法多應(yīng)用于南美鹽湖。而高鎂鋰比鹽湖提鋰技術(shù)正在趨于成熟，我國正積極探索高鎂鋰比鹽湖的提取方法，目前比較成功的提鋰方法有吸附法、膜法、萃取法、煅燒浸取法以及電滲析法等。
（1）沉淀法：將鹵水在太陽下晾曬使其自然蒸發(fā)濃縮，經(jīng)去除硼、鈣、鎂等雜質(zhì)后，在母液中加入沉淀劑或鹽析劑使鋰以沉淀物的形式分離。沉淀法在工業(yè)上應(yīng)用較早，工藝成熟可靠、生產(chǎn)成本低，但不適用高鎂鋰比的鹽湖。
（2）太陽池法：利用地區(qū)低溫氣候得到高鋰混鹽鹵水（鋰接近飽和點(diǎn)），再經(jīng)太陽池技術(shù)蒸發(fā)、升溫得到富鋰混鹽和芒硝等沉淀。目前該方法已被西藏扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司于扎布耶鹽湖使用。雖然該方法已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，但對(duì)資源賦 存和當(dāng)?shù)刈匀粭l件要求苛刻，目前在中國藏北阿里地區(qū)和阿根廷部分地區(qū)已經(jīng)沿用此方法。
（3）吸附法：通過對(duì)鋰有選擇性的吸附劑吸附鹵水中的鋰，再用淡水解吸與其他雜質(zhì)分離并富集，再通過小型鹽田濃縮后化學(xué)沉淀鋰。吸附法是一種從環(huán)境和適用性 角度具有較大優(yōu)勢(shì)的鋰提取技術(shù)，尤其是針對(duì)低品位的高鎂鋰比鹵水和海水提鋰。該方法的難點(diǎn)在于開發(fā)性能優(yōu)異的吸附劑，現(xiàn)階段吸附劑主要分錳系、鈦系離子 篩和鋁系吸附劑。
（4）膜法：多在工業(yè)試驗(yàn)階段，利用多種類型的濾膜，逐步將鹵水中雜質(zhì)成分分離， 并富集濃縮鋰后化學(xué)沉淀鋰。優(yōu)點(diǎn)是對(duì)鹵水的適應(yīng)性強(qiáng)，工藝簡(jiǎn)單、鋰的回收率 高、選擇性好，對(duì)環(huán)境的影響??；難點(diǎn)在于研發(fā)高選擇性、低能耗和良好循環(huán)性 能的濾膜。
（5）萃取法：通過有機(jī)溶劑萃取鋰實(shí)現(xiàn)鋰與其他雜質(zhì)成分的分離和濃縮，高濃度反萃液進(jìn)一步生產(chǎn)各種鋰鹽。優(yōu)點(diǎn)是可以處理高鎂鋰比鹵水，且易于工業(yè)化，但對(duì)萃取設(shè)備的較高要求，研究投入大導(dǎo)致該技術(shù)尚未成熟。萃取法使用的萃取劑包括有機(jī)溶劑和離子液體，有機(jī)溶劑萃取選擇性高但易腐蝕、污染環(huán)境；離子液體綠色環(huán)保但是萃取劑制取復(fù)雜。
（6）煅燒法：通過對(duì)提硼后的鹵水濃縮干燥、煅燒分解為氧化鎂，接著用水溶出氧化鎂中的可溶性鋰鹽，再沉淀出碳酸鋰產(chǎn)品。煅燒浸取法生產(chǎn)工藝是青海中信國安科技發(fā)展有限公司自行開發(fā)的鹽田老鹵工藝，主要針對(duì)高鋰含量、高鎂鋰比鹽湖，易于工業(yè)化，但能耗大、腐蝕性強(qiáng)、環(huán)境影響大、成本高。
（7）電滲析法：在外加直流電場(chǎng)的作用下，固態(tài)或液態(tài)離子交換膜對(duì)水中離子具有選擇性，使水中的一部分離子透過交換膜轉(zhuǎn)移到另一部分水中，從而達(dá)到分離鎂、濃縮鋰的目的。其優(yōu)勢(shì)在于可處理高鎂鋰比鹽湖、效率高；難點(diǎn)在于開發(fā)具有優(yōu)選擇性、高鋰容量和高穩(wěn)定性的鋰捕獲材料。
與礦石提鋰相比，當(dāng)前鹽湖提鋰主要表現(xiàn)為生產(chǎn)成本低，但生產(chǎn)周期長(zhǎng)，產(chǎn)能保障差。我們認(rèn)為隨著技術(shù)發(fā)展及成熟，未來鹽湖提鋰的發(fā)展方向?yàn)椋?
（1）開采范圍不斷擴(kuò)大：通過膜、吸附劑、萃取、電滲析等技術(shù)實(shí)現(xiàn)過去不具備經(jīng)濟(jì)性的低濃度、高鎂鋰比鹽湖鹵水的開發(fā)利用。
（2）產(chǎn)能保障不斷提升：目前鹽湖提鋰主要采用濃縮沉淀法，故受天氣和自然環(huán)境等要素的影響，未來隨著新興技術(shù)的發(fā)展受外部環(huán)境限制度將降低。
（3）生產(chǎn)周期不斷縮短：采用新興技術(shù)，在富集、分離和濃縮等環(huán)節(jié)不斷優(yōu)化改進(jìn)，利用連續(xù)工業(yè)化生產(chǎn)來提高效率。
我國鹽湖提鋰不斷優(yōu)化，成本下行具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值。我國鹽湖提鋰發(fā)展初期，技術(shù) 不太成熟導(dǎo)致成本過高，生產(chǎn)不具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值。據(jù) SMM 調(diào)研，隨著技術(shù)的不斷 升級(jí)與工藝的優(yōu)化，當(dāng)前新興的高鎂鋰比鹽湖提鋰技術(shù)成本已基本不超過 4 萬元 ／噸 LCE，相較礦石提鋰成本不具有劣勢(shì)，我們預(yù)計(jì)隨著技術(shù)的繼續(xù)完善與產(chǎn)量規(guī) 模的擴(kuò)大鹽湖提鋰成本仍有望下行。
規(guī)模尚小，利用率不足。據(jù) SMM，2019 年我國主要鹽湖產(chǎn)量約 4．5 萬噸 LCE，行業(yè)平均產(chǎn)能利用率僅為52％，主因是當(dāng)時(shí)鋰行業(yè)景氣低迷，且大量項(xiàng)目處于建設(shè)期或剛剛投產(chǎn)，產(chǎn)能均未能有效釋放。
黏土提鋰技術(shù)
黏土提鋰工藝由賦存狀態(tài)決定。鋰的賦存狀態(tài)是決定黏土提鋰工藝的關(guān)鍵因素， 黏土型鋰礦的主要物質(zhì)組成、化學(xué)成分決定了后續(xù)提取工藝甚至是凈化除雜過程。分類型看，碳酸鹽黏土型鋰礦主要采用焙燒后硫酸浸出；火山巖黏土型鋰礦可采用直接浸出法、助劑焙燒法和氯化硫化法；賈達(dá)爾型鋰礦可采用多級(jí)破碎和濕式閉路重選洗滌后濃硫酸浸出的方法。
黏土提鋰具有綜合優(yōu)勢(shì)，開發(fā)前景良好。黏土提鋰在速度上類似礦石提鋰所需時(shí)間短，而成本又類似于鹵水提鋰處于較低范圍。此前由于下游需求規(guī)模較小，鋰輝石及鹽湖率先產(chǎn)業(yè)化滿足供給而輕視了品位較低的鋰黏土。在新能源汽車的帶動(dòng)下鋰需求快速爆發(fā)，鋰黏土因?yàn)樽陨硖徜嚰夹g(shù)的進(jìn)步及較大的資源儲(chǔ)量受到重視，具備良好的開發(fā)前景。
2．4 政策監(jiān)管
我國的碳酸鋰行業(yè)政策主要由國家發(fā)改委等部位通過鼓勵(lì)地方、外資和相關(guān)行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。例如，在《西部地區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)目錄（2020年本）》中，國家發(fā)改委鼓勵(lì)云南、青海等地發(fā)展碳酸鋰產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，由于碳酸鋰目前的主要應(yīng)用方向在動(dòng)力電池領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的政策也會(huì)對(duì)其找出一定程度的影響。
表 國家層面有關(guān)碳酸鋰政策解讀
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind
動(dòng)力鋰電池電池的相關(guān)概念在“十三五”規(guī)劃中開始被提及，綱要提及重點(diǎn)突破動(dòng)力電池的關(guān)鍵技術(shù)；而在 “十四五”規(guī)劃中轉(zhuǎn)變?yōu)橥黄菩履茉雌嚫甙踩珓?dòng)力電池關(guān)鍵技術(shù)。從“重點(diǎn)突破”到“突破”可以看出，國家對(duì)動(dòng)力電池行業(yè)的政策支持力度明顯減弱。
儲(chǔ)能電池相關(guān)概念在“十二五”規(guī)劃中就被提及，其政策力度經(jīng)歷了從 “增強(qiáng)”到“大力推進(jìn)”到“加速”的演變，政策關(guān)注點(diǎn)也越來越全面，在“十四五”綱要中，對(duì)整體的儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)和儲(chǔ)能應(yīng)用能力都做出了規(guī)劃。
表 國家層面有關(guān)鋰電池行業(yè)政策解讀
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind
