數(shù)據(jù)來源：公司公告、長橋海豚投研
2、海外的故事兌現(xiàn)太慢
電池隔膜占據(jù)了公司收入 90％ 以上的業(yè)務(wù) ＋ 行業(yè)超高的市占率，恩捷的下游客戶基本上涵蓋的所有主流的電池廠商，海外的就有松下、三星、LGES、法國 ACC 等等。
但今年上半年，中國動(dòng)力電池廠商不斷侵蝕全球動(dòng)力電池裝車份額，恩捷從去年下半年開始，海外市場貢獻(xiàn)暫時(shí)停滯，在濕法隔膜上似乎并沒有海外市場的邏輯。
不過由于它在濕法上比較強(qiáng)的市場地位，強(qiáng)產(chǎn)能綁定等，只要?jiǎng)恿﹄姵匮b車還在高速增長，無論是海外還是國內(nèi)客戶誰在增長，它的濕法隔膜基本就是穩(wěn)健如牛。
而市場所關(guān)心的增量主要是儲(chǔ)能，國內(nèi) ＋ 海外的儲(chǔ)能市場，而儲(chǔ)能電池以干法為主，目前恩捷的干法產(chǎn)能還沒釋放。
市場之所以期待海外市場，還有一個(gè)重要原因是海外市場對隔膜的質(zhì)量要求高，毛利率也更高，但從整個(gè)上半年得情況來看，毛利率在去年下半年達(dá)到峰值之后，今年上半年是小有回落的。
隔膜是毛利高達(dá) 50％ 以上的行業(yè)，毛利堪比包裝水，主要是成本是 PET 等原材料大概占到了隔膜收入的 30％，由于國內(nèi)海外毛利率都在下半年的高點(diǎn)小幅回落，因此海豚君估計(jì)原油價(jià)格的上漲導(dǎo)致副產(chǎn)品漲價(jià)，可能對它的毛利率產(chǎn)生了一定的影響。
