此時(shí)拿下臺(tái)積電，對(duì)多氟多來(lái)說(shuō)意義重大。
鋰電池的需求仍在，但六氟磷酸鋰的高光時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。
六氟磷酸鋰是“鋰電池血液”電解液的重要成分。去年，新能源汽車(chē)擴(kuò)產(chǎn)潮下，六氟磷酸鋰的價(jià)格完成了從10萬(wàn)／噸漲至60萬(wàn)／噸的“飛躍”，不過(guò)今年以來(lái)其每噸價(jià)格從60萬(wàn)元跌到24萬(wàn)元，降幅達(dá)60％。
作為國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰已有產(chǎn)能、以及在建產(chǎn)能均排第一的公司，多氟多的業(yè)績(jī)和股價(jià)不可避免地將受到產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響。在2017－2019年間，多氟多就曾因?yàn)橹髁Ξa(chǎn)品無(wú)水氟化鋁的價(jià)格走低以及產(chǎn)能利用率降低而陷入虧損狀態(tài)，如今它是否會(huì)重蹈覆轍也成為市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題。
另一邊，多氟多在5月19日發(fā)布公告稱(chēng)，公司以電子級(jí)氫氟酸為代表的高純電子化學(xué)品正式進(jìn)入了臺(tái)積電合格供應(yīng)商體系。這意味著，多氟多在半導(dǎo)體領(lǐng)域再下關(guān)鍵一城。新的增長(zhǎng)極不容忽視。
01
面向半導(dǎo)體的星辰大海
打入臺(tái)積電供應(yīng)鏈，提供訂單保障
根據(jù)純度的不同，電子級(jí)氫氟酸可分為EL、UP、UPS、UPSS、UPSSS五個(gè)級(jí)別，越往后純度越高，UPSSS是最高的級(jí)別。像光伏太陽(yáng)能電池所用氫氟酸在EL級(jí)；分立器件、平板顯示、LED在UP、UPS級(jí)；8英寸晶圓在UPSS級(jí)；12英寸晶圓在UPSSS級(jí)。
在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，12英寸晶圓的氫氟酸供應(yīng)商中沒(méi)有中國(guó)本土廠商的一席之地。
直到多氟多在2018年突破了關(guān)鍵技術(shù)，所生產(chǎn)的電子級(jí)氫氟酸品質(zhì)達(dá)到UPSSS級(jí)，產(chǎn)品純度達(dá)到PPT級(jí)，成為了國(guó)內(nèi)首個(gè)突破UPSSS級(jí)氫氟酸生產(chǎn)技術(shù)并具有相關(guān)生產(chǎn)線的企業(yè)。
那時(shí)，國(guó)內(nèi)本土甚至還沒(méi)有12英寸晶圓廠，本土第一座12英寸晶圓廠到2021年才正式量產(chǎn)。在這之前，多氟多的高純氫氟酸主要是出口韓國(guó)和美國(guó)，后來(lái)開(kāi)始大批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)多條8英寸和12英寸半導(dǎo)體芯片產(chǎn)線。
此時(shí)拿下臺(tái)積電，對(duì)多氟多來(lái)說(shuō)意義重大。
要知道，在全球晶圓代工市場(chǎng)，臺(tái)積電的產(chǎn)能占到六成，相比之下中芯國(guó)際的產(chǎn)能僅有其1／4不到。
這樣一個(gè)“巨無(wú)霸”，代表更大的訂單空間。
截至2021年底，多氟多的電子級(jí)氫氟酸的設(shè)計(jì)產(chǎn)能有5萬(wàn)噸／年，產(chǎn)能利用率為73．2％，相比六氟磷酸鋰100．4％的產(chǎn)能利用率略顯遜色。
可見(jiàn)，雖然也積累了德州儀器、三星電子、中芯國(guó)際等客戶，而且身處半導(dǎo)體產(chǎn)能緊缺、各大IDM廠和晶圓廠持續(xù)滿載運(yùn)作的火熱行情下，這些客戶的訂單量卻并沒(méi)有能夠支撐起多氟多的產(chǎn)能利用率。
而且多氟多的電子級(jí)氫氟酸還有在建產(chǎn)能3萬(wàn)噸／年，如果沒(méi)有持續(xù)的客戶拓展，未來(lái)可能會(huì)面臨開(kāi)工率不足、折舊費(fèi)用上升，進(jìn)而擠壓企業(yè)利潤(rùn)的情況。
后續(xù)臺(tái)積電的訂單，將使得電子級(jí)氫氟酸產(chǎn)品在多氟多“利潤(rùn)第二增長(zhǎng)極”的這一定位更加明晰。
02
不平滑的利潤(rùn)曲線
平臺(tái)化、簽長(zhǎng)單、縱深發(fā)展，能否對(duì)抗周期
如果回顧多氟多的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它雖然營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)卻在坐過(guò)山車(chē)。
尤其在2016－2019年，多氟多的利潤(rùn)連續(xù)四年下滑，在這一階段，氟化鋁產(chǎn)品的周期波動(dòng)起到了關(guān)鍵的影響作用。
此消彼長(zhǎng)，隨著六氟磷酸鋰的崛起，多氟多的新材料板塊從2019年起在營(yíng)收中占比逐漸提升，并在2021年超越氟化鋁成為公司最大的收入和利潤(rùn)來(lái)源，占收入比重達(dá)52％，占利潤(rùn)比重達(dá)83％。
各大六氟磷酸鋰廠商也都受益于產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊增。2022年一季度，多氟多、天賜材料、天際股份營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)113％、230％、260％；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)685％、422％、765％。
因此，近期六氟磷酸鋰的價(jià)格暴跌，市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。
實(shí)際上，與前兩年相比，多氟多的抗周期能力已經(jīng)大不一樣。一方面，它的產(chǎn)品線更加豐富，在氟化鋁的基礎(chǔ)上增加了六氟磷酸鋰、電子級(jí)氫氟酸等能打的產(chǎn)品；另一方面，通過(guò)簽訂長(zhǎng)單的方式，穩(wěn)定了訂單價(jià)格和訂單規(guī)模，避免了產(chǎn)能擴(kuò)張后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化帶給公司的尷尬。
在對(duì)外發(fā)言中，多氟多提及了六氟磷酸鋰的長(zhǎng)單情況。從時(shí)間來(lái)看，大部分長(zhǎng)單時(shí)間區(qū)間在1－3年，價(jià)格區(qū)間在25萬(wàn)元／噸－30萬(wàn)元／噸。如果按照公司的第一個(gè)長(zhǎng)單（21年7月－22年12月），以及第二個(gè)長(zhǎng)單（22年1月－24年12月）來(lái)看，部分前期簽訂的長(zhǎng)單，價(jià)格是明顯低于市場(chǎng)價(jià)格的，多氟多有所讓利，不過(guò)中長(zhǎng)期看，通過(guò)提前鎖定23年和24年的訂單量?jī)r(jià)，即使六氟磷酸鋰價(jià)格繼續(xù)下跌，也能較好地穩(wěn)定利潤(rùn)。
在平臺(tái)化發(fā)展的同時(shí)，多氟多還從原來(lái)的鋰電池上游供應(yīng)商進(jìn)化成了鋰電池生產(chǎn)商，縱向的產(chǎn)業(yè)鏈延伸給多氟多帶來(lái)了新能源車(chē)企和兩輪電動(dòng)車(chē)車(chē)企的訂單。
目前多氟多的產(chǎn)品為三元軟包電池，不過(guò)，這塊業(yè)務(wù)能否成為新的增長(zhǎng)極還有待觀察。
在電池市場(chǎng)，新能源汽車(chē)主要使用碳酸鐵鋰電池和三元鋰電池。按照電池封裝結(jié)構(gòu)的不同，又可進(jìn)一步分為方形、軟包和圓柱三種形態(tài)，其中方形占據(jù)主導(dǎo)地位，軟包電池市場(chǎng)占比較小。而且另一家主做三元軟包電池的公司孚能科技去年?duì)I收35億，虧損卻達(dá)9．5億，三元軟包電池到底“香不香”，各廠商冷暖自知。
可以看到多氟多去年在三元軟包電池上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)它并沒(méi)有把賭注全部壓在三元軟包電池上，除軟包外還計(jì)劃布局方形和圓柱電池。如果能在電池方面繼續(xù)突破，那么無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)多氟多在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的話語(yǔ)權(quán)。
