低基數(shù)效應(yīng)成為上汽集團上半年業(yè)績大幅增長的主要原因。今年上半年，得益于疫情得到有效控制，國內(nèi)汽車市場復(fù)蘇效應(yīng)明顯。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)市場銷售整車1258．8萬輛，同比增長22．5％；其中，乘用車銷售973．8萬輛，同比增長24．3％；新能源車銷售110．7萬輛，同比增長206．3％。
國內(nèi)車市的復(fù)蘇明顯帶動了上汽集團銷量的增加。今年前六月，上汽集團完成整車零售達到294．5萬輛，同比增長29．7％。其中，乘用車零售242．3萬輛，同比增長30．8％；商用車零售52．2萬輛，同比增長25．2％；新能源車銷售超過28萬輛，同比增長超過400％。
然而，上半年上汽集團經(jīng)營業(yè)績較高的同比增速，更多是源于去年新冠疫情所帶來的低基數(shù)效應(yīng)。通過下圖可以看出，上汽集團2021年營收規(guī)模仍低于2019年同期收入水平，較2018年同期更是減少近千億元。
凈利潤方面，上汽集團同樣未恢復(fù)至疫情前水平。比如2019年上半年，上汽集團歸屬凈利潤分別為137．74億元，而2018年上半年這一金額更是高達189．92億元，較今年上半年分別高出4．5億元、56．68億元。
顯然，業(yè)績看似大漲的上汽集團，目前經(jīng)營業(yè)績尚未恢復(fù)至疫情前水平，距離2018年巔峰時期則還有很大的差距。
此外，芯片供應(yīng)對上汽集團仍然是一個較大的挑戰(zhàn)。相比零售量29．7％的同比增幅，上汽集團上半年整車批售同比增速僅有12．1％，公司共完成整車批售229．7萬輛，較零售量少了近65萬元。受此影響，上汽集團存貨金額降至475．51億元，創(chuàng)下自2017年以來新低。
在2020年年中，上汽集團提出2021年全年實現(xiàn)整車銷售目標(biāo)617萬輛。若按批發(fā)銷量229．7萬輛來看，全年銷量目標(biāo)完成率僅為37．2％；若按零售銷量294．5萬輛來計算，完成率為47．7％，均未達成50％的進度。
從目前全球汽車芯片緊缺度來看，下半年上汽集團零售量或?qū)⑹艿接绊懀具_成全年目標(biāo)或面臨較大壓力。上汽集團也在財報中表示，報告期內(nèi)全球車用芯片供應(yīng)嚴(yán)重短缺對公司生產(chǎn)和批發(fā)銷量的完成進度造成較大影響，而全球芯片供應(yīng)恢復(fù)仍有不確定性風(fēng)險。
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新能源五菱宏光“單騎救主”，上汽大眾頹勢難改
2020年，上汽集團遭遇滑鐵盧。這一年，上汽集團共實現(xiàn)整車銷售560萬輛，與2019年同期（623．8萬輛）相比下降約10．2％，這也是上汽集團整車銷售自2019年以來連續(xù)第二年出現(xiàn)同比下滑。
四大子公司中，上汽大眾全年銷量為150．55萬輛，同比跌幅為24．79％；上汽通用銷量為146．75萬輛，同比下滑8．29％；此外，上汽乘用車、上汽通用五菱銷量也均出現(xiàn)小幅下滑，下滑幅度分別為2．29％、3．61％。
四大子公司銷售的滑坡尤其是兩大合資品牌銷售的疲軟，讓上汽集團2020年業(yè)績承壓明顯。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年，上汽集團營業(yè)總收入7421．32億元，同比下滑12．52％；同期，公司歸母凈利潤同比下滑20．2％至204．31億元——幾乎回到了10年前水平。
長期以來，上汽集團銷量依賴上述四大子公司，凈利潤則主要依賴于上汽大眾、上汽通用兩大合資公司。2020年，上汽大眾、上汽通用對上汽集團凈利潤貢獻度分別為76％、20％，幾乎貢獻了集團的全部凈利潤。
自主品牌則長期處于虧損狀態(tài)。按照母公司報表口徑計算，2018－2020年，上汽集團自主業(yè)務(wù)凈虧損金額分別為36億元、71億元和75億元。2021年上半年，上汽自主業(yè)務(wù)凈虧損約30億元，較去年同期（虧損額22．2億元）有所擴大。
研發(fā)投入是上汽集團自主業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的一個重要原因。2021年上半年，上汽加大了對新能源、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)的研發(fā)投入，合并口徑計算，公司上半年研發(fā)費用投入為77．6億元，較上年同期增加19．22億元，同比增幅為32．9％。
或許是接受了燃油車時代的教訓(xùn)，上汽集團目前把自主研發(fā)能力擺在了首位。從財報數(shù)據(jù)看，上汽集團自主品牌業(yè)務(wù)還是取得了一定的進展，自主品牌以及新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)成為拉動公司銷售增長的重要力量。
半年報數(shù)據(jù)顯示，上汽乘用車公司零售達到38．1萬輛，同比增長60．2％，上汽大通零售達到10．6萬輛，同比增長57．2％，上汽通用五菱零售達到88．4萬輛，同比增長39．5％。
此外，公司新能源汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)也較為強勁。2021年1－6月，上汽集團新能源汽車銷量超過28萬輛，同比增長超過400％，增速表現(xiàn)為市場的2倍。其中，“神車”宏光MNIEV持續(xù)熱銷，上半年實現(xiàn)銷售15．7萬輛，連續(xù)10個月位居中國新能源市場銷冠。
不過，上汽新能源汽車的高增長更多還是依賴于宏光MNIEV的增長，單一車型收入占比超過50％，收入結(jié)構(gòu)問題突出。此外，宏光MNIEV較低的車單價又注定無法給公司帶來利潤增量。半年報顯示，上汽通用五菱上半年凈利潤僅為4．13億元，凈利潤貢獻度不足3％。
合資品牌方面，上汽大眾批發(fā)銷量53．24萬輛，同比增長－7．79％；上汽通用銷量58．18萬輛，同比增長4．61％，兩個合資品牌增速均遠低于自主品牌。
更為嚴(yán)重的是，上汽大眾上半年僅實現(xiàn)凈利潤28．85億元，同比下滑58．22％。作為上汽集團最大的“現(xiàn)金奶?！睒I(yè)務(wù)，上汽大眾經(jīng)營業(yè)績對上汽集團可謂舉足輕重?？紤]到公司自主品牌虧損狀況，上汽集團未來很難彌補上汽大眾帶來的利潤缺口，這就意味著公司未來業(yè)績將會承壓。
目前看，上汽大眾銷量的頹勢仍在加劇。最新銷售數(shù)據(jù)顯示，今年7月，上汽大眾產(chǎn)銷量分別為72145輛和70001輛，同比分別下滑52．63％和47．76％，連續(xù)兩個月產(chǎn)銷量出現(xiàn)腰斬。
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“新上汽”值得期待，但大象轉(zhuǎn)身仍較艱難
自半年報業(yè)績公布以來，上汽集團股價并未出現(xiàn)明顯的上漲。截至8月31日，上汽集團總市值僅為2257億元，相比8000億元的比亞迪和6000億元的長城汽車差距懸殊。不過，若按照凈利潤計算，上汽集團上半年133億元的凈利潤，仍是無可爭議的汽車“一哥”。
其實相比上汽大眾經(jīng)營業(yè)績的下滑，上汽集團在新能源汽車領(lǐng)域的落后局面，才是二級市場對其未來發(fā)展持懷疑態(tài)度的關(guān)鍵。
目前看，汽車產(chǎn)業(yè)電動化、智能化已經(jīng)是大勢所趨，上汽集團對此充滿了急迫感。今年6月，上汽集團宣布啟用全新司標(biāo)，并同步更新了公司的愿景、使命和價值觀。公司創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略顯示，上汽集團將圍繞“數(shù)據(jù)決定體驗、軟件定義汽車”的新一代電動智能汽車，加快向技術(shù)升級化、業(yè)務(wù)全球化、品牌高檔化、體驗極致化的用戶型高科技企業(yè)轉(zhuǎn)型。
但作為連續(xù)一家15年的整車銷售冠軍，上汽集團恐怕很難放棄燃油車這一巨大的市場，現(xiàn)實利益和經(jīng)營業(yè)績壓力決定了其轉(zhuǎn)型動力和決心會遠不及產(chǎn)業(yè)顛覆者堅決和徹底。上汽集團之所以在新能源汽車上一輪發(fā)展中“起個大早趕了晚集”，根源或許就在于此。
同時，在合資品牌電動化轉(zhuǎn)型方面，上汽集團又無法掌握局面。從大眾ID系列的疲軟銷量來看，合資品牌新能源汽車在國內(nèi)目前仍面臨“水土不服”的問題，短期恐怕難以為上汽集團貢獻業(yè)績。
此外，作為傳統(tǒng)的制造企業(yè)，上汽集團在軟件開發(fā)、技術(shù)積累等方面也處于相對弱勢地位，“華為靈魂論”則反應(yīng)出上汽對此并沒有足夠清醒的認(rèn)識。
2019年，面對大眾集團銷售和營業(yè)利潤的下滑，首席財務(wù)官弗蘭克·維特曾公開表示，“大眾汽車最好的時代已經(jīng)結(jié)束?！?
如今，上汽集團最好的時代也明顯已經(jīng)結(jié)束，“市值一哥”“日賺一億”時代均成為過去時?！靶律掀被蛟S值得期待，但大象的轉(zhuǎn)身注定會很艱難。
