2017 上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.52 億元，同比增長57.79%，扣非后歸母凈利潤2.55 億元，同比增長26.56%，其中鋰電材料業(yè)務(wù)占比將近80%。
正極材料收益鈷價(jià)上漲利潤提升。公司正極材料以鈷酸鋰和三元材料為主，向高端鈷酸鋰和高鎳三元材料進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，且產(chǎn)能不斷提升，預(yù)計(jì)年底將達(dá)4.8 萬噸/年。今年來鈷價(jià)大幅上漲，公司產(chǎn)品價(jià)格總體傳導(dǎo)順暢，盈利能力收益于鈷價(jià)上漲大幅提升，預(yù)計(jì)有望增厚利潤3 億元。
硅碳負(fù)極材料即將量產(chǎn)，關(guān)注人造石墨超額收益。公司負(fù)極材料主打人造石墨，同時注重新型負(fù)極材料研發(fā)，硅碳負(fù)極產(chǎn)線下半年有望投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底負(fù)極材料產(chǎn)能將達(dá)6 萬噸/年。短期看，隨負(fù)極原材料漲價(jià)將擠壓公司利潤空間，但在石墨化加工供不應(yīng)求背景下，公司自身具備7000噸石墨化產(chǎn)能并大力擴(kuò)產(chǎn)，受益于石墨化加工漲價(jià)獲得超額收益。
收購巨化凱藍(lán)完善電解液布局，盈利有望持續(xù)改觀。公司電解液業(yè)務(wù)起步較晚但進(jìn)展迅速，預(yù)計(jì)年底電解液產(chǎn)能將達(dá)3.5 萬噸/年。公司通過收購巨化凱藍(lán)延伸上游六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)，增強(qiáng)自身成本把控能力，提高技術(shù)實(shí)力，有助于電解液業(yè)務(wù)持續(xù)性改善，盈利能力提升空間巨大。
打造新能源汽車與能源管理服務(wù)雙閉環(huán)。公司多維布局新能源汽車電池系統(tǒng)、動力總成、整車制造及車樁運(yùn)營環(huán)節(jié)，并收購尤利卡光伏公司進(jìn)一步拓展光伏及儲能業(yè)務(wù)，與電池材料業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，奠定未來成長基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為97.3 億元、120.7 億元和146.2 億元，歸母凈利潤分別為7.5 億元、9.4 億元和13.0億元，EPS 分別為0.66 元、0.83 元和0.99 元，對應(yīng)PE 分別為30.2、24.1和20.3 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，鋰電材料價(jià)格傳導(dǎo)受阻，公司產(chǎn)線投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
