公司2016年完成鋰電池運(yùn)營(yíng)收入16.60億元，同比添加21.80%；完成凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降13.33%，對(duì)應(yīng)期末股本攤薄EPS為0.33元，根本符合我們此前的預(yù)期。

運(yùn)營(yíng)剖析

BOPA閱歷景氣低谷是成績(jī)下滑主因：BOPA包裝膜11年上半年職業(yè)兩端受壓（一頭是原材料價(jià)格大漲，另一頭是下流食品安全整治導(dǎo)致的需求急速下降），職業(yè)景氣量大幅下滑。

出售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率穩(wěn)中有降：一方面，公司經(jīng)過(guò)調(diào)整出售人員的根本工資和提成結(jié)構(gòu)添加職工歸屬感的同時(shí)安穩(wěn)了出售費(fèi)用；另一方面，蕪湖生產(chǎn)基地進(jìn)入安穩(wěn)生產(chǎn)期，管理費(fèi)用逐步回歸正常。

傳統(tǒng)事務(wù)未來(lái)兩年穩(wěn)步添加：我們估計(jì)公司新增的1.98萬(wàn)噸PE管材和5000噸高端BOPA薄膜產(chǎn)能*快于下半年建成，有望于本年開(kāi)端奉獻(xiàn)成績(jī)；其中PE管材毛利率較為安穩(wěn)，BOPA依然存在壓力但本年?duì)顩r好于上一年是大概率事情。

鋰電隔閡安穩(wěn)量產(chǎn)，批量出售：公司隔閡定位動(dòng)力電池商場(chǎng)，現(xiàn)在試驗(yàn)線現(xiàn)已完成量產(chǎn)，出售樂(lè)觀；別的我們判別近2年毛利率下降壓力不大。

現(xiàn)在試驗(yàn)線產(chǎn)能300萬(wàn)m2（彈性大，估計(jì)可達(dá)500~600萬(wàn)m2）已安穩(wěn)量產(chǎn)；增發(fā)項(xiàng)目2000萬(wàn)m2估計(jì)在下一年上半年投產(chǎn)，將成為未來(lái)成績(jī)迸發(fā)的亮點(diǎn)。

我們判別公司12-13年隔閡事務(wù)有望堅(jiān)持較高毛利率，以凈利率35%核算，公司鋰電隔閡銷量每100萬(wàn)平方米對(duì)應(yīng)EPS增厚約為0.01元。

盈余調(diào)整與出資主張

我們保持公司2012~2013年的盈余猜測(cè)，EPS分別為0.45和0.61元，凈利潤(rùn)同比添加35.46%和35.50%，現(xiàn)在股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年18.5倍PE；隨鋰電隔閡放量，成績(jī)存在上調(diào)空間。

我們以為公司作為國(guó)內(nèi)罕見(jiàn)的已完成動(dòng)力鋰離子電池隔閡量產(chǎn)的企業(yè)，未來(lái)將明顯獲益于動(dòng)力鋰離子電池在電動(dòng)自行車范疇的代替以及新能源轎車的開(kāi)展，我們給予公司2012年22倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.92元，主張“買入”。