鋰電世界  儲(chǔ)能有望成為2015年“風(fēng)口”行業(yè)，引入先進(jìn)技術(shù)有望享受盛宴。電網(wǎng)穩(wěn)定性要求使儲(chǔ)能迎來發(fā)展機(jī)遇，德國(guó)儲(chǔ)能普及趨勢(shì)初見端倪，為中國(guó)指引了方向。目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能存量市場(chǎng)在于偏遠(yuǎn)地區(qū)離網(wǎng)、微網(wǎng)系統(tǒng)，最大潛在市場(chǎng)在于風(fēng)電光伏配套，可解決并網(wǎng)難問題需求迫切，另外智能電網(wǎng)也對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)有一定要求。儲(chǔ)能已列入能源發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃，市場(chǎng)爆發(fā)靜待后續(xù)扶持政策落地。圣陽與日本古河合作鉛碳電池，用以儲(chǔ)能，具有較大技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)，有望坐享行業(yè)爆發(fā)盛宴。

　動(dòng)力電池見底，受益低速車規(guī)范化。低速電動(dòng)車地方標(biāo)準(zhǔn)頻繁出臺(tái)，行業(yè)規(guī)范性有所提升，有利于低速電動(dòng)車行業(yè)健康發(fā)展。低速車憑借其適用性廣、價(jià)格低廉，在城鄉(xiāng)地區(qū)倍受青睞，公司坐擁山東地域優(yōu)勢(shì)，與時(shí)風(fēng)、寶雅等龍頭企業(yè)合作，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)迎來新的發(fā)展起點(diǎn)。

　通信電池三甲地位穩(wěn)固，4G仍處建設(shè)推廣期。“鐵塔”公司成立導(dǎo)致2014年4G基站建設(shè)略低于預(yù)期，2015年仍處于4G建設(shè)高峰期，公司作為排名前三的電池供應(yīng)商，產(chǎn)品需求有保障。

　非公開發(fā)行股票擴(kuò)建產(chǎn)能。公司非公開發(fā)行股票預(yù)案已于12月獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，預(yù)計(jì)募集資金不超過2.56億元，新增鉛酸電池產(chǎn)能200萬kVAh，其中140萬kVAh用以動(dòng)力電池，60萬kVAh用以儲(chǔ)能電池，達(dá)產(chǎn)后公司總產(chǎn)能將達(dá)600萬kVAh。

　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)處于爆發(fā)前期，公司儲(chǔ)能電池有望直接受益并放量；動(dòng)力電池業(yè)務(wù)低點(diǎn)已過，未來受益低速電動(dòng)車行業(yè)規(guī)范化，成為公司又一增長(zhǎng)點(diǎn)；國(guó)內(nèi)4G仍處建設(shè)推廣期，公司龍頭地位穩(wěn)固，需求有保障。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.24元、0.38元、0.58元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為74、46、30倍，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，但考慮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)放量時(shí)間尚有不確定性，我們采用PB估值，公司2014年三季度每股凈資產(chǎn)為7.64元，參考同行業(yè)可比公司按2.8-3.0倍PB，對(duì)應(yīng)價(jià)值區(qū)間21.39-22.92元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　主要不確定因素。（1）儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；（2）產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈；（3）鉛酸電池行業(yè)整治。