鋰電世界  完成業(yè)務調(diào)整的珈偉股份近期給出了一份喜憂參半的半年報——公司在宣布2016年上半年業(yè)績大增的同時，卻發(fā)布了七條重大風險提示。受此影響，業(yè)績利好未能提振二級市場表現(xiàn)，截至8月15日，珈偉股份報收32.35元，與半年報公布前相比下跌5%，逆大盤走勢而行。

    珈偉股份2016年半年報顯示，公司1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元，同比增長220.14%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.22億元，同比增長19.66倍。

    2015年以來，公司通過外延式收購方式先后完成對華源新能源、國源電氣100%股權(quán)的收購工作，由此進入光伏電站產(chǎn)領域，形成“光伏、照明、光伏+照明”的業(yè)務模式。事實上，在完成兩項收購之前，珈偉股份已陷入經(jīng)營困境。2015年上半年，公司遭遇上市以來的首次虧損，其當期凈利潤為-655.17萬元，同比下滑達124.70%。

    公司原先主營LED草坪燈、LED照明、其他LED產(chǎn)品以及專用組件。其中，LED草坪燈為公司第一大主營產(chǎn)品，但該產(chǎn)品的盈利能力近些年來卻在下滑。

    2014年，公司LED草坪燈產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入2.77億元，較上年同比下滑13.37%。但該產(chǎn)品營業(yè)成本達到2.03億元，同比上升14.39%。2015年，該產(chǎn)品在實現(xiàn)營業(yè)收入大增24.40%時，其營業(yè)成本同樣增長達23.15%。

    2015年8月，珈偉股份完成了對華源新能源的收購，由此進入光伏電站及EPC領域且業(yè)績得以“脫身于水火”。2015年，珈偉股份實現(xiàn)營業(yè)收入19.02億元，同比增長179.68%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.37億元，同比增長超過15倍。值得一提的是，EPC光伏電站工程取代LED產(chǎn)品一躍成為公司第一大主營業(yè)務，該項業(yè)務2015年的營業(yè)收入占比超50%。

    今年6月，珈偉股份通過完成收購國源電力，將光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈的布局得以深耕。效果立竿見影，公司的EPC光伏電站工程和光伏發(fā)電收入兩項的業(yè)績明顯增厚。公司2016年半年度報告顯示，EPC光伏電站工程實現(xiàn)營業(yè)收入7.76億元，占總營收比重的59.74%，較2015年末上升9.63個百分點。其光伏發(fā)電收入1.28億元，占總營收比重的9.85%，較2015年末上升4.96個百分點。

    顯而易見，兩次重大收購將珈偉股份從業(yè)績不善的境地中拯救出來，并且站上當下較為熱門的光伏風口。但是，公司為何在業(yè)績大漲之際卻又披露了七大重大風險提示？

    所謂“成也蕭何敗蕭何”，珈偉股份擔憂的正是自身所布局的光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈帶來的潛在風險。根據(jù)公司2016年半年度報告，這七大風險提示可以概括為涉及公司的管理風險、LED產(chǎn)品風險、光伏政策補貼風險、商譽減值風險、匯率風險以及業(yè)績承諾風險。其中，五條風險與上述公司涉足光伏電站業(yè)務有關。

    在公告中，公司表示其面臨著“公司規(guī)模擴大帶來的管理風險”、“光伏電站電費補貼發(fā)放不及時和補貼逐年降低的風險”、“光伏電站政策風險”、“商譽減值風險”以及“并購業(yè)績承諾未完成的風險”。

    實際上，通過查詢公司近兩年的收購工作便不難發(fā)現(xiàn)，上述風險的矛頭直指公司因布局光伏電站業(yè)務而產(chǎn)生的一系列收購工作。首當其沖的便是，珈偉股份分別斥資18億元、11億元，先后“吞下”華源新能源以及國源電力。

    新業(yè)務的注入固然使珈偉股份站上當下熱門的光伏風口，但新問題也接踵而至。

    首先，珈偉股份面臨商譽減值風險。在引入光伏電站產(chǎn)業(yè)之前，珈偉股份的商譽值為1.35億元。在完成收購華源新能源、正鑲白旗國電光以及國源電力后，公司商譽合計增加了13.35億元，大漲9.89倍。

    其次，新業(yè)務的注入雖然提振公司業(yè)績，但由于其過高的業(yè)務占比使得新業(yè)務將左右公司整體業(yè)績，因而若并購標的未能完成業(yè)績承諾，將極大影響珈偉股份的業(yè)績狀況。

    交易報告書顯示，華源新能源與國源電力的股東分別進行了業(yè)績承諾：華源新能源承諾2015-2017年實現(xiàn)歸母扣非凈利潤分別不低于25890.64萬元、33457.09萬元、36614.42萬元，國源電力則承諾2016-2018年實現(xiàn)歸母扣非凈利潤分別不低于7895.41萬元、7018.38萬元、8139.48萬元。

    2015年，華源新能源雖然實現(xiàn)歸母扣非凈利潤25953.11萬元，超額完成62.47萬元，但其今年上半年的凈利潤為13710.21萬元，僅完成今年目標的40.98%，下半年壓力陡增。而國源電力今年上半年凈利潤僅為358.15萬元，僅完成今年目標的4.54%。

    此外，在政策層面，珈偉股份也需頂住壓力。今年4月，國家發(fā)改委價格司電價處相關負責人曾公開表示，中國將完善光伏發(fā)電補貼標準，建立補貼逐步下調(diào)機制。這意味著政策對光伏產(chǎn)業(yè)的補貼力度將會逐漸“退燒”。

    與此同時，隨著國內(nèi)光伏裝機總量不斷刷新紀錄，光伏產(chǎn)能過剩也加劇，這使得政策層面的調(diào)控凸顯。例如國家發(fā)改委去年年底宣布，2016年6月30日開始光伏三類地區(qū)電價下調(diào)。

    如此看來，盡管中報業(yè)績大漲近20倍，珈偉股份也無法高枕無憂。所幸的是，公司當前的業(yè)務癥狀已經(jīng)明朗，如何“對癥下藥”以繼續(xù)保持業(yè)績穩(wěn)增長則成為珈偉股份接下來需要解決好的問題。