鋰電世界  有人炒股炒成了股東，晶科能源控股有限公司（以下簡稱“晶科”）做多晶硅做成了電站業(yè)主。

　　雖然包括保利協(xié)鑫、天合光能、晶科在內(nèi)的傳統(tǒng)光伏企業(yè)都將目光投向下游——光伏電站，但晶科的手筆之大令人側(cè)目。據(jù)估算，晶科在電站領(lǐng)域已經(jīng)投入了37億元左右。2014年年報亦顯示，晶科太陽能電站項目收入為2.37億元，這與上一年的7670萬元相比，增長了近210%。

　　晶科急速向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的舉動，是為了消化自身巨大晶硅產(chǎn)能，抑或?qū)ふ倚碌睦麧櫾鲩L點？還是覬覦巨額國家政策補貼？

　　重金砸向光伏電站

　　與其他光伏企業(yè)相比，晶科在下游光伏電站的布局可謂神速。

　　從2006年成立到成功赴美上市，靠光伏組件發(fā)家的晶科曾一度將業(yè)務(wù)重心放在歐美等國家，幾乎不涉及下游業(yè)務(wù)。但2011年前后，光伏“寒冬”來襲，晶科悄然轉(zhuǎn)向，開始在下游電站頻頻發(fā)力。隨后，晶科開始押寶光伏電站項目，先后投入數(shù)十億元之巨。

　　OFweek行業(yè)高級分析師孫棟棟對記者表示，晶科光伏電站的建設(shè)成本為7.0元/瓦~7.5元/瓦，截至2014年底，晶科能源光伏電站項目并網(wǎng)發(fā)電規(guī)模為502.6兆瓦，據(jù)此估算，晶科在光伏電站領(lǐng)域大概投入了37億元左右。

　　據(jù)了解，在2012年，晶科就與國家開發(fā)銀行達成了10億美元的融資合作協(xié)議，用于晶科在海外光伏電站的建設(shè)、并購等金融合作；公開資料顯示，在2014年1月和4月，雙方又簽署了共計6.414億元人民幣的兩筆光伏電站項目貸款。

　　野心勃勃的晶科并沒有止步于此，在與國家開發(fā)銀行成功牽手后，晶科又相繼與國開國際投資公司、麥格理大中華基礎(chǔ)設(shè)施基金、新天域資本、中國民生銀行等達成融資戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及金額逾20億元人民幣，主要用于光伏地面電站與分布式項目建設(shè)。

　　在豐厚的資金支撐下，短短幾年間，晶科就已經(jīng)建成光伏電站16個，累計裝機容量503兆瓦。除此之外，晶科還有15個在建電站項目，裝機容量355兆瓦。

　　“今年，晶科還會繼續(xù)在下游光伏電站加大投入”，晶科全球品牌總監(jiān)錢晶對《中國經(jīng)營報》記者明確表示，未來，下游電站依然是晶科布局的重點。

　　數(shù)據(jù)顯示，晶科目前已擁有約1GW已建和在建光伏電站項目，儲備項目則超過了2GW。

　　分拆上市愿景

　　鑒于光伏電站板塊業(yè)務(wù)的誘人“錢景”，晶科在2014年1月曾公告提出，將“對下游光伏電站項目進行戰(zhàn)略選擇的研究”，擬將光伏電站業(yè)務(wù)分拆單獨上市。

　　“晶科光伏電站業(yè)務(wù)分拆上市成功之后，可以得到優(yōu)質(zhì)和低成本的資金，有了充裕的資金之后才能將整個餅真正做大?！睂O棟棟表示，光伏電站是重資產(chǎn)運營模式，前期需要大量的資本支出，而光伏電站開發(fā)最大瓶頸之一就是資本。

　　“光伏電站屬于資金密集型行業(yè)，投資大，回報周期長?！敝袊稍偕茉磳W(xué)會副理事長孟憲淦亦稱，目前光伏電站的一大痼疾就是資金缺口大，融資問題難解。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，分拆光伏電站業(yè)務(wù)上市，對晶科來說是解決高負(fù)債難題的明智之舉。他認(rèn)為，晶科分拆上市就是為了將光伏制造和電站開發(fā)兩塊業(yè)務(wù)分開，電站運營和光伏制造的資本運作方式不一樣，電站建設(shè)成本高、回報周期長而且盈利能力不高，短期內(nèi)并不被資本市場看好。因此“分拆上市能夠降低晶科的資產(chǎn)負(fù)債率，并且有利于晶科能源股票的業(yè)績，使晶科能源的盈利能力增強”。

　　晶科CEO陳康平則表示，將光伏電站業(yè)務(wù)分拆上市，是基于公司發(fā)展考慮，不便過多透露。早先，陳康平曾公開表示，將光伏電站板塊拆分出來單獨上市，可以不受原來光伏制造業(yè)務(wù)的制約和影響，能更好地募集資金，做大這一塊業(yè)務(wù)。

　　據(jù)悉，目前晶科的分拆上市工作正在緊鑼密鼓地進行，一切順利的話將于今年上半年完成。但對于具體的上市日程，錢晶三緘其口?！暗纫患緢蟪鰜砭椭懒恕?，錢晶說。

　　盈利風(fēng)險隱憂

　　重金投入之下，光伏電站項目2014年為晶科帶來了2.37億元的收入，同比增長近210%。不過，與全年營收99.8億元相比，光伏電站的收入占比僅為2%左右。

　　孟憲淦稱，地面光伏電站的投資成本大概是8元/瓦，融資是個大問題?！坝捎谫Y金投入大，現(xiàn)在光伏電站的投資主體基本還是資金實力雄厚的大國企。”孟憲淦稱，若以上述成本計算，意味著晶科大舉布局下游電站，將要付出高達百億的資金成本。目前晶科擁有1GW左右的已建和在建光伏電站項目，按照8元/瓦的成本計算，需要投入大約80億元，倘若2GW的儲備項目也開建，則還需追加160億元巨資。

　　當(dāng)下，光伏電站要想確保盈利仍面臨重重困境。孟憲淦表示，光伏電站要同時滿足以下五點才能確保盈利：一是項目完成后要并網(wǎng)；二是電網(wǎng)要全額收購；三是補貼能及時到位；四是電站運維好；五是電站項目經(jīng)得起質(zhì)量考驗。

　　而在電站質(zhì)量問題上，晶科近乎“躍進式”的步伐曾引起過廣泛質(zhì)疑。據(jù)報道，在2011年，晶科曾在短短一個月時間內(nèi)就在青海德令哈建成了裝機規(guī)模為30兆瓦（晶科官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示是27兆瓦）的電站，如此驚人的開發(fā)建設(shè)速度能否確保電站質(zhì)量，能否經(jīng)得起20年運營時間的考驗？在業(yè)內(nèi)人士看來，追求速度不追求質(zhì)量，這是行業(yè)的“通病”，倘若電站質(zhì)量有缺陷，一切都是空談。

　　就目前光伏行業(yè)而言，企業(yè)進入下游電站建設(shè)無非是基于兩點，一方面是希望借此來消化自身產(chǎn)能，另一方面則是覬覦國家補貼?！把a貼至關(guān)重要，沒有補貼肯定會虧損。”孟憲淦表示，目前光伏電價是0.9~1.0元，光伏上網(wǎng)每度補貼大約是0.6元，這是一筆可觀的回報。

　　不過，現(xiàn)實是，“在光伏電站市場化缺乏成熟商業(yè)模式的當(dāng)下，電站投資尚未形成合理穩(wěn)定的投資回報?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，盡管國家層面承諾補貼甚至全額上網(wǎng)，但政策落到地方卻不樂觀，拖欠補貼現(xiàn)象時有發(fā)生，并且“棄光”這個老大難問題也難以根治。

　　悲觀者甚至認(rèn)為，這種長期依賴于政府補貼救濟的方式無異于飲鴆止渴，隨著光伏企業(yè)跟風(fēng)投資下游光伏電站，投資熱潮可能會再次引發(fā)產(chǎn)能過剩風(fēng)險，看似繁榮的背后或有可能引起新一輪的投資泡沫，這種潛在的泡沫風(fēng)險值得警惕。