一、事件概述

    公司于12月24日晚間發(fā)布2012年度業(yè)績預告,并公告紙電池項目取得實質(zhì)進展。預計2012實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.66-1.9億元,同比增長5-20%,相當于四季度單季同比增長20.4-92.2%,與三季度單季下滑40.51%改善明顯,與我們?nèi)緢簏c評的“四季度和一季度將出現(xiàn)環(huán)比改善”的判斷一致。我們預計12-14年EPS分別為1.27、1.64、2.22元,三季報業(yè)績下滑的風險已經(jīng)釋放完畢,業(yè)績預告排除市場對于“股權(quán)激勵”后12年業(yè)績負面擔憂,維持“強烈推薦”投資評級,按照13年15-20倍PE調(diào)整6個月目標價至25-33元。

    二、分析與判斷

    三季度業(yè)績增速環(huán)比、同比下滑,交貨延遲和基數(shù)高是主要原因

    2010-2011年為包裝芋行業(yè)的高景氣周期,但從2011年四季度開始國內(nèi)需求增速下滑。受去投資化、信貸緊縮影響,交貨延遲問題時有發(fā)生。公司一季度曾出現(xiàn)交貨延遲問題,二季度有所緩解,但7、8月份重新出現(xiàn)。交貨延遲將影響收入確認和ROE,對業(yè)績負面影響較大。此外,去年三季度營收和凈利潤分別為1.82億元和5000萬元,為全年最高,基數(shù)較高也是營收和凈利潤增速大幅下滑的原因之一。

    四季度訂單和交貨情況環(huán)比改善,四季度單季凈利潤同比增20.4-92.2%

    公司預計2012實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.66-1.9億元,同比增長5-20%,相當于四季度單季同比增長20.4-92.2%,與三季度單季下滑40.51%改善明顯。

    四季度業(yè)績環(huán)比改善的主要原因:9月份開始,公司加大了銷售和訂單力度,同時下游客戶資金面有所改善,因此訂單和交貨情況改善明顯。由于下游資金面將進一步改善,因此業(yè)績改善將具有可持續(xù)性。

    紙電池生產(chǎn)技術(shù)取得實質(zhì)進展,市場開拓正在進行

    公司的控股子公司天津綠動能源科技有限公司,紙電池生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)全部安裝到位,引進的技術(shù)工藝已經(jīng)過驗證并全部消化吸收,第一批紙電池樣品已經(jīng)下線并通過了測試,各項技術(shù)指標達到設(shè)計要求。公司自動化紙電池成套生產(chǎn)設(shè)備樣機已經(jīng)試制完成正在進行聯(lián)機測試,目前正在進行項目的驗收準備工作。(紙電池詳細資料見附件)

    上述公告表明公司紙電池生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)取得實質(zhì)進展,后續(xù)市場開拓值得期待。

    股權(quán)激勵顯示公司對未來發(fā)展信心,業(yè)績預告排除市場對12年業(yè)績擔憂

    公司11月27公告擬向包括兩名副總經(jīng)理、董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)等高管在內(nèi)的127人授予限制性股票300萬股,行權(quán)條件為2013年、2014年、2015年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率分別達到或超過20%、45%、75%,顯示公司管理層對未來發(fā)展的信心。

    同時,業(yè)績預告公司12年業(yè)績同比增5-20%,消除了市場對12年業(yè)績下滑的擔憂。