公司6月22日公告，于6月20日與國能電池簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方合作圍繞鋰離子電池產(chǎn)業(yè)展開資本合作進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)布局；國能2017年規(guī)劃在鄭州、襄陽、新余等地的鋰離子電池項目（合計約4.5GWH）及后續(xù)新的產(chǎn)能建設(shè)和擴建項目優(yōu)先選擇公司作為戰(zhàn)略供應商；第一期設(shè)備采購額預計將達到10億元。同期公告與國能電池旗下控股子公司在連續(xù)十二個月內(nèi)簽訂日常經(jīng)營合同累計金額達到4.28億元，約占公司上年度營收的60.30%。

    1、贏合科技綁定國能電池，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。國能為中國最大的軟包磷酸鐵鋰動力電池生產(chǎn)商，在2017年前五批新能源車推薦目錄817款純電動客車型號中，國能提供了80余款動力電池配套服務(wù)，國內(nèi)排名第二。公司2016年大客戶包括沃特瑪、國軒高科等大型電池廠，前五大客戶銷售金額合計占當年營收的70.29%。此次與國能達成戰(zhàn)略合作，公司的客戶結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化。我們認為，在鋰電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、行業(yè)面臨分化的情況下，公司持續(xù)獲得大客戶訂單，既反映了公司技術(shù)實力和服務(wù)能力提升，獲得了客戶認可，也進一步提高了公司的行業(yè)地位，保障公司持續(xù)受益行業(yè)高景氣度。

    2、業(yè)務(wù)鏈全線覆蓋，整線模式優(yōu)勢凸顯。公司通過內(nèi)生技術(shù)研發(fā)及外延收購新浦、雅康，打通了鋰電生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了對鋰電設(shè)備全業(yè)務(wù)鏈的技術(shù)儲備。公司于2016年首家推出鋰電生產(chǎn)整線模式，具有降低投資、節(jié)省人工、直通率高、節(jié)能增效等優(yōu)勢。我們認為，在下游鋰電池行業(yè)競爭加劇，且受到供應端原材料漲價和客戶端整車廠補貼退坡政策傳導的雙重擠壓下，降成本、提效率將成為電池廠普遍的追求，鋰電設(shè)備分段總包或整線總包的模式有望成為發(fā)展趨勢，公司全業(yè)務(wù)鏈覆蓋的優(yōu)勢將逐漸凸顯。

    3、定增穩(wěn)步推進，擴產(chǎn)項目提升智能化生產(chǎn)能力。公司定增事項穩(wěn)步推進，已完成第一次反饋。公司定增不超過16億元用于鋰電池自動化設(shè)備產(chǎn)線建設(shè)項目、智能工廠及運營管理系統(tǒng)展示項目及補充流動資金。鋰電設(shè)備產(chǎn)線建設(shè)項目建設(shè)周期24個月，完成后將新增年產(chǎn)能1,025臺鋰電設(shè)備，可實現(xiàn)年均凈利潤2.71億元。

    4、投資建議：預計公司2017-19年凈利潤分別為249.61、376.41、432.15百萬元，EPS分別為2.01、3.04、3.49元，對應PE分別為33.38、22.14、19.28X，我們看好公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢，首次覆蓋，給予推薦評級。