公司是國(guó)內(nèi)鋰電池材料和設(shè)備供應(yīng)的領(lǐng)軍企業(yè)。璞泰來(lái)成立于2012 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池負(fù)極材料、自動(dòng)化涂布機(jī)、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁等關(guān)鍵材料及工藝設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。受益新能源汽車持續(xù)放量，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.77 億元，同比增長(zhǎng)82%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)3.53 億元，同比增長(zhǎng)256%。目前公司已與ATL、寧德時(shí)代、三星SDI、LG 化學(xué)、珠海光宇、中航鋰電、天津力神、比亞迪等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了密切的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
全國(guó)市占率第一的涂布機(jī)供應(yīng)商。公司子公司深圳新嘉拓率先開發(fā)出雙閉環(huán)張力系統(tǒng)，將張力精度提高到100g 以內(nèi)，國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)涂膜精度COV<0.2%；率先在國(guó)內(nèi)推出雙面自動(dòng)化涂布機(jī)及動(dòng)力電池高速寬幅雙面涂布機(jī)，精度和效率兩項(xiàng)設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2016 年，公司涂布機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.44 億元，同比增長(zhǎng)34.67%，毛利率為35%。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）統(tǒng)計(jì)，2016 年新嘉拓在我國(guó)鋰電設(shè)備市場(chǎng)占有率達(dá)到7%，排名第一。
國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的負(fù)極供應(yīng)商，盈利能力強(qiáng)。江西紫宸目前擁有2 大系列、15 個(gè)型號(hào)的人造石墨、天然石墨化和人造復(fù)合石墨產(chǎn)品，生產(chǎn)出的高端負(fù)極材料產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。2014-2016 年，負(fù)極材料業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.03、5.24、10.52 億元，占比分別為40%、57%、63%，毛利率分別為26.87%、37.59%、36.38%，毛利率水平行業(yè)領(lǐng)先。2016 年，江西紫宸負(fù)極材料產(chǎn)量達(dá)到18228 噸，在我國(guó)負(fù)極材料企業(yè)中排名第三。
鋰電池上游產(chǎn)業(yè)鏈多重布局，協(xié)同效應(yīng)顯著。公司不僅布局處于鋰電池材料環(huán)節(jié)的負(fù)極材料、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜等關(guān)鍵材料，同時(shí)布局鋰電池生產(chǎn)設(shè)備最核心的涂布機(jī)，實(shí)現(xiàn)鋰電池上游產(chǎn)業(yè)深度協(xié)同。受益產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，公司深度嵌入ATL、CATL 等下游龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。2016 年，公司對(duì)ATL 的銷售收入合計(jì)為6.43 億元，占比38.35%，；公司對(duì)CATL實(shí)現(xiàn)銷售2.21 億元，占比13.17%，兩者合計(jì)占比超過(guò)50%。與電池企業(yè)龍頭建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，有利于公司獲取更高的市場(chǎng)份額，降低競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，充分獲取下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張紅利。
盈利預(yù)測(cè)與估值：公司是國(guó)內(nèi)鋰電池材料和設(shè)備供應(yīng)的領(lǐng)軍企業(yè)，同時(shí)公司與下游客戶CATL、ATL 等電池龍頭企業(yè)保持良好的合作關(guān)系，我們看好公司負(fù)極材料與鋰電設(shè)備的產(chǎn)能釋放。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年歸母凈利潤(rùn)4.95 億元、6.81 億元和8.98 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.14、1.57 和2.08 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為21 倍、15 倍和11 倍。同類可比公司平均估值32 倍，我們給予公司18 年32 倍估值，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有113%的漲幅，目標(biāo)市值218 億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。