這是新能源大爆炸的第668篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。
這幾天新能源大爆炸集中追蹤了幾個(gè)鋰礦公司的情況，關(guān)于鋰礦企業(yè)的核心邏輯也講得非常清楚了，今天再來講一講贛鋒鋰業(yè)的一季報(bào)情況（2022年報(bào)此前已經(jīng)分析過了），跟天齊鋰業(yè)和中礦資源相比，贛鋒鋰業(yè)還是有所不同的。
01贛鋒鋰業(yè)2023年一季報(bào)簡析
2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收94.38億元，同比增長75.91%，環(huán)比下滑33.58%；相比營收，歸母凈利潤表現(xiàn)得更糟糕，僅有35.23億元，不僅環(huán)比大跌58%，連同比都下滑了32%；毛利率更是慘不忍睹，同比大跌29.32個(gè)百分點(diǎn)，僅有37.3%，好在環(huán)比基本穩(wěn)住了；凈利率表現(xiàn)還要更加糟糕，同比下滑43.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比也下滑了15.59個(gè)百分點(diǎn)，僅為22.93%。
初看是比較糟糕的，不過仔細(xì)看的話，也沒有那么糟。
營收環(huán)比下滑比較多，但一季度本來就是淡季，過去由于鋰鹽價(jià)格的飆升，Q4的營收甚至是Q1的兩三倍，有這樣的營收算是不錯(cuò)了。凈利潤下滑比較明顯，是因?yàn)橛?jì)提了近12億的資產(chǎn)減值損失，按公司的說法，是對存貨進(jìn)行減值測試計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致，大概率是對之前囤的高價(jià)鋰礦做了減值計(jì)提，畢竟一季度鋰鹽價(jià)格直線大跳樓。
話說回來，雖然新能源大爆炸堅(jiān)信，長期而言，鋰礦鋰鹽將逐步擺脫周期行業(yè)的束縛，但沒有完全擺脫之前，周期的影響還是太大了，盈利能力真的可以是云泥之別。
毛利率的表現(xiàn)非常清晰地反映出公司受鋰鹽價(jià)格走勢的影響。
相比而言，天齊表現(xiàn)就強(qiáng)太多了，2023年Q1的毛利率非但沒有受影響，甚至還提升了，自給率超過100%就是不一樣呀，而且贛鋒的鋰電池業(yè)務(wù)毛利率太低了，對于公司的影響也很大。
向中下游的布局，正是贛鋒和天齊的最大的不同之處，贛鋒對于鋰電池業(yè)務(wù)，可不僅僅是淺嘗輒止，事實(shí)上，它的野心是非常大的。
至于有些人擔(dān)心的一季度存貨大增，也不用過多擔(dān)心，Q1存貨100億元，同比大增146.7%，增幅確實(shí)不小，但環(huán)比基本持平，一方面跟下游需求放緩有關(guān)系，另外也很可能是Q1鋰鹽價(jià)格大跳水，公司惜售。
這不僅僅是贛鋒一家，行業(yè)基本都是如此，為什么說很可能是惜售，因?yàn)樘妓徜噧r(jià)格已經(jīng)從最低的近15萬每噸，大幅度跳漲到了30萬每噸了。
對于鋰這種短期供應(yīng)很難大幅度增加的資源，上游廠商也不傻，價(jià)格太低的時(shí)候，都會惜售的。
02野心勃勃的鋰電池業(yè)務(wù)
天齊鋰業(yè)就是純正的鋰礦鋰鹽公司，公司的營收幾乎100%來自鋰礦和鋰鹽的業(yè)務(wù)收入。中礦資源做礦產(chǎn)資源勘探起家，后面通過并購礦產(chǎn)資源進(jìn)入礦產(chǎn)行業(yè)，這兩年鋰礦鋰鹽價(jià)格飆升，公司80%營收來自鋰礦鋰鹽，但總體上中礦就是干得礦產(chǎn)資源的活兒。
贛鋒鋰業(yè)雖然主要收入也是來自鋰礦和鋰鹽業(yè)務(wù)，占了2022年?duì)I收的近80%，但卻有超過15%的營收來自鋰電池業(yè)務(wù)，這還是在去年上游價(jià)格狂飆，營收快速增長情況下的比例。此前追蹤贛鋒鋰業(yè)2022年報(bào)的時(shí)候也說了，事實(shí)上，它的鋰電池業(yè)務(wù)發(fā)展得非常不錯(cuò)，尤其是儲能業(yè)務(wù)，去年增速比肩寧王，而且位居國內(nèi)2022年儲能電池出貨量的第八名。
就贛鋒鋰業(yè)在鋰電池領(lǐng)域的布局和目標(biāo)來看，接下來還將持續(xù)發(fā)力，它在半固態(tài)和固態(tài)電池上的布局，甚至不比很多二線廠商差。
按照官方的公布，搭載贛鋒鋰電三元固液混合鋰離子電池的純電動SUV賽力斯-SERES-5計(jì)劃于2023年上市。另外，贛鋒正在重慶建設(shè)20GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園，規(guī)劃建成國內(nèi)最大的固態(tài)電池生產(chǎn)基地。
其實(shí)早在去年一月份的時(shí)候，東風(fēng)汽車就發(fā)布公告，與贛鋒鋰業(yè)合作開發(fā)高比能固態(tài)電池，成功在東風(fēng) E70 搭載。據(jù)贛鋒鋰業(yè)的公告，實(shí)測續(xù)航超過400公里，只不過是小批量裝機(jī)。
如果再看贛鋒鋰電的融資情況，更能看出贛鋒在電池業(yè)務(wù)上的野心勃勃。
去年贛鋒不僅以自有資金對贛鋒鋰電增資20億元，同時(shí)對外引入了20家投資方，引資金額合計(jì)9.7125億元。此外，還公告同意先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期（有限合伙）等11名外部投資人向贛鋒鋰電增資不超過3.9億元，以及同意新余鴻翔向贛鋒鋰電增資不超過2.13億元。
另外，公司也有意分拆贛鋒鋰電進(jìn)行單獨(dú)上市，去年就開始啟動贛鋒鋰電在深交所分拆上市的論證工作，后續(xù)分拆上市幾乎是鐵板釘釘?shù)氖虑椤?/span>
03垂直一體化布局難言優(yōu)劣
該如何看待贛鋒這樣往產(chǎn)業(yè)鏈中下游拓展的一體化行為呢？相比天齊更關(guān)注于上游，孰優(yōu)孰劣？
關(guān)于這個(gè)問題，幾年前l(fā)eo和朋友探討過。
2015年新能源汽車炒作后幾年里，leo和朋友探討接下來隨著新能源大浪潮即將來臨，究竟是寧德時(shí)代這樣純正的鋰電池企業(yè)長期機(jī)會更大，還是天齊鋰業(yè)機(jī)會更大。朋友選擇了天齊鋰業(yè)，他認(rèn)為擁有上游礦產(chǎn)資源，后續(xù)向中下游拓展輕而易舉，鋰電池就是一個(gè)苦逼中間商而已；leo選擇寧德時(shí)代，因?yàn)?019年的時(shí)候?qū)幍聲r(shí)代已經(jīng)超越LG和松下，躋身全球動力電池龍頭，看好專業(yè)的鋰電池公司的發(fā)展。
從現(xiàn)在兩個(gè)公司的發(fā)展情況來看，很顯然專業(yè)路線更具備成長性，不過我們兩都沒有守住，都在曙光來臨之前丟掉了籌碼，守股如守寡真不是開玩笑的，是真的難。
隨著動力電池行業(yè)越來越卷，都快趕上光伏行業(yè)的內(nèi)卷程度，行業(yè)垂直化也逐漸流行，產(chǎn)業(yè)鏈里的上中下游等規(guī)模大一點(diǎn)的公司都在努力向產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)拓展，或者是自己成立子公司做，或者是通過合資或者戰(zhàn)略合作的方式進(jìn)行。
而且行業(yè)越卷，上游依托資源稟賦優(yōu)勢向中游拓展的成功概率也更大，從這個(gè)維度看，贛鋒鋰業(yè)的策略也不能說錯(cuò)，甚至可以說是有必要的，尤其動力電池技術(shù)還在不斷進(jìn)化，未來還有很多的不確定性，在上游已經(jīng)具備足夠強(qiáng)的競爭優(yōu)勢之后，向中下游拓展，類似于混業(yè)經(jīng)營，不過最好的方式還是分拆上市，獨(dú)立融資，讓鋰電公司充分市場化。
很多人擔(dān)心鋰礦鋰鹽價(jià)格還要繼續(xù)下跌，但基于對于新能源行業(yè)長期大發(fā)展的看好，新能源大爆炸認(rèn)為在上游供應(yīng)可控的情況下，鋰鹽的價(jià)格很難跌到哪里去，現(xiàn)在就是底部區(qū)域了。
擁有全球最多鋰礦資源儲備，又已經(jīng)形成初步的產(chǎn)業(yè)一體化布局，贛鋒長期還是非常值得期待的。
文章來源：新能源大爆炸